帕雷托高原

美國加密貨幣交易所Coinbase今年被傳出正準備申請上市。Coinbase的估值達80億美元，為了避開美國證券交易委員會(SEC)的煩瑣審查程序，Coinbase有機會申請更易獲批的直接上市(DPO)，而非傳統的首次公開募股(IPO)。 Coinbase作為全球首家上市的加密貨幣企業，是加密貨幣產業主流化的里程碑，隨著加密貨幣成為主流資產，格爾認為Coinbase將會成為區塊鏈界的投資銀行+股票交易所+證券行。 加密貨幣交易所 在區塊鏈的世界，交易可大致分為兩類。法定貸幣與加密貨幣間的交易，簡稱法幣交易；以及不同加密貨幣之間的交易，簡稱幣幣交易。政府對法幣交易的規管相當嚴格，因為法幣容易牽涉洗黑錢及逃稅等活動，而對幣幣交易的規管非常寬鬆，因為對於監管來說交易只是區塊鏈上的資產互換，不影響實體經濟。Coinbase主打的正是法幣交易。 格爾認為法幣交易所是數字貨幣產業鏈中最重要組成部分，因為法幣交易所暫時是打通加密貨幣與實體經濟的最主要橋樑，讓鏈上鏈下資產得以交流。 現時加密貨幣交易所的主要獲利模式是從買賣中抽成，與投資港交所一樣，投資Coinbase買的不是股票或幣價本身，而是成交量，成交量越高總抽成額自然越高。當然成交量是受大市熱度影響的，因此投資交易所實際上是投資於加密貨幣大市，可以獲利於加密貨幣的mass adoption 同時避開選幣過程和技術障礙。 加密貨幣交易所比傳統股票交易有以下優勢： 1. 打破地域界限，在全球任何加密貨幣合法的地區，用戶只要完成註冊就可以直接進行交易，不像股票市場有地域性。而且加密貨幣交易所支援全年365日，每天24小時交易，方便全球各地的參與者，也提高成交量。 2. 交易所與證券行一體化，傳統股票交易所只提供交易結算服務。股票托管、融資、客戶服務及使用者介面則由證券行負責。在加密貨幣世界，交易所同時是證券行，中間減少不必要的程序，也減少不必要的利潤分成。交易所能從提供孖展，升級會員等方面賺取更多收入。  Coinbase簡介 Coinbase 於2012年由比特幣早期投資者Brian Armstrong創立，是其中一家最早成立的加密貨幣交易所。早期知名投資者包括紐約證券交易所、西班牙外換銀行、美國聯合服務汽車協會、Y Combinator、Wellington Management、Andreessen Horowitz、Ins

以今天的Microsoft 1.5萬億美元市值計算，Tesla如果將來能做到世界第一，每股將會達到$8000+。 筆者在2017年開始寫Blog，當時發佈了第一篇關於經濟的文章 《2025年世界經濟發展預測》 。今天回看一次發現當時的文筆實在幼嫩，而且分析既主觀、理據又薄弱，自己看完也感到有點難為情。但可幸的是當時的核心思想與今天仍然高度一致，至少在回看文章時，雖然感覺當年論術上嚴重不足，但思考方向上我100%認同2017年的自己。更令我自豪的是我可以不自諱地說，這幾年來我的分析的確進步不少，內容更扎實、行文更流暢、分析更客觀也更深入。期待未來可以一直精進自己的分析技巧，寫出更高質素的文章。 當時的第一個預測就是2025年Tesla會成為世界第一大市值公司，今天我仍然堅信這是大概率事件，幾年來Tesla已經由背負千夫所指的吹牛企業，變成在整個汽車業的以市值計的龍頭大哥(沒錯，不只是電動車業而是整個汽車業) 。 Tesla要成為全球第一大企業，就要靠Tesla的另一張皇牌—自動駕駛。 自動駕駛的定義 根據美國汽車工程師協會(SAE International) 2019年更新的 J3016 定義，自動駕駛系統可以分為level 0-5 共六個級別： 等級0：即無自動，僅配備警報裝置等等無關主動駕駛的功能。 等級1：駕駛者操作車輛，但個別的裝置有時能發揮作用，如電子穩定程式或防鎖死煞車系統可以幫助行車安全。 等級2：駕駛者主要控制車輛，但系統更自動化明顯減輕人手操作負擔，例如主動式巡航定速結合自動跟車和車道偏離警示，而自動緊急煞停系統透過盲點偵測和汽車防撞系統的部分技術結合。 等級3：自動駕駛輔助控制期間，駕駛者需隨時準備控制車輛，如在跟車時雖然可以暫時免於操作，但當汽車偵測到需要駕駛者的情形時，會立即回歸讓駕駛者接管其後續控制 等級4：駕駛者可在條件允許下讓車輛完整自駕，啟動自動駕駛後，一般不必介入控制，此車可以按照設定之道路通則，自己執行包含轉彎、換車道與加速等工作，除了嚴苛氣候或道路模糊不清、意外，或是自動駕駛的路段已經結束等等，司機應監看車輛運作，但可包括有旁觀下的無人停車功能。 等級5：駕駛者任何時刻都不用控制車輛，甚至不必留在車內。此類車輛能自行啟動駕駛裝置，可以執行所有與安全有關之重要功能，AI可以自行決策。 Tesla VS Waymo 自動駕駛是個贏家

一看到關於加密貨幣的文章，大部分人的第一個反應是即時跳過，未經了解便一口咬定這是泡沫，甚至是一場龐氏騙局，特別是傳統價值投資者更是對此恨之入骨。大眾的這種想法不難理解，虛擬貨幣誕生至今只有12年歷史，概念實在是太革新。市場上從沒有類似資產可作對比，所以大部分人只會似懂非懂地從歷史中找出亳不相關的荷蘭鬱金香泡沫作對照。加上世界各地騙徒經常利用區塊鏈的複雜概念行騙，令更多人心理上抗拒一切加密貨幣，而忽略了加密貨幣中真正有價值的項目。 之前兩篇文章分析過以太坊的技術基礎和長遠前景： [顛覆性科技] 區塊鏈智能合約平台以太坊 Ethereum(1) [顛覆性科技] 區塊鏈智能合約平台以太坊 Ethereum(2) 筆者想在本文以邏輯推斷未來一年的市場環境及系統升級對以太幣價格的影響。 市場因素 1. 全球無限QE 美國聯儲局資產負債表在2008年之前規模只有不足1萬億美元，經歷金融海嘯後美國採取了量化寬鬆的方式刺激經濟。FED的資產負債表在2008至2013年的五年間上升到4萬億元，這也是過去十年全球資產價格(包括香港樓市)瘋狂上升的根本原因。今年在疫情令經濟停罷之際，美國再度使出絕招，今次更是無上限的QE。由今年3月至今，4個月內再美國的資產負債表已由4萬億上升超過7萬億的規模，印鈔速度遠超2008年。除了美國以外歐盟、中國、日本等主要經濟體也加入了QE大軍。在全球資金氾濫的時代，資金在金融系統內空轉，資產價格已經與實體經濟脫節，可以預期大部分資產價格只會繼續上升，確切地說應該是貨幣相對於資產貶值了。  氾濫的資金必須要找逃生出口，科技股和房地產已經相繼被炒上天價。同時加密貨幣作為新興資產走勢卻絲毫未動，當過剩資金要尋找下一個高增長出口時，就只剩下加密貨幣可以選擇了。這現象在2017年已經出現過一次，當時比特幣由不足1000美元一個上升到了2萬美元。現時的量寬比上次急得多，因此我預期加密貨幣很大機會短期內會重演一次2017年的大牛市。 2. 技術門檻下降 加密貨幣發明至今已有12年歷史，獲得與使用加密貨幣的技術門檻已大幅下降。現在加密錢包介面已經十分user-friendly，甚至比payme更易操作。買賣方面，交易所和OTC兌換店已遍佈全球，大部分地方只需完成簡單的KYC就可輕鬆購買加密貨幣。另外還有實體的Bitcoin ATM可供直接購買，在國外更可方便地直接在網上使