帕雷托高原

[顛覆性科技] Disruptive Innovation又被稱為「破壞式創新」，是顛覆舊有產業、大幅提高效率、改善人類生活的新科技。這些新科技足以對原本成功的、管理良好的公司造成傷害。例子由古時的槍炮取代冷兵器到、上世紀鐘錶界的石英危機、到21世紀的數碼相機取代菲林相機、智能電話取代傳統電話。顛覆性科技由古時影響政權更替，到現代主宰企業興衰，每次有新的顛覆性科技出現都機乎會有大企業沒落，掌握科技的新進企業快速堀起。 本人由資料搜集、學習相關行業知識、觀看公司高層訪問、到行業分析和個股分析、最後把學到的復雜概念轉化成簡單易懂的文章，在這系列文章總每篇投入超過四十八小時 。 目標是希望給大家帶來新的思考角度，找出不被世人看好/看懂 的顛覆性科技股。 現在希望做一個總結，解釋文章背後的投資理念。 本人的投資理念源於一個現象作前題: 科技是推動人類經濟發展的最主要因素。 在這前題之下再應用以下三個理論，得出我的投資方向。 1. Moore's Law 摩爾定律不是學術上嚴格的定律，是由Intel創始人Gordon Moore提出的。其內容為：積體電路上可容納的電晶體數目，約每隔兩年便會增加一倍。簡單來說即電腦的計算能力在以指數式加速進步，摩爾定律不只適用於電腦，很多新科技的發展都跟從摩爾定律，以指數式加速進步 。 正因為很多人不認識科技的指數式成長，導致大眾經常高估兩年內的科技進程但低估十年間的科技發展。這情況造成另一個股市現象Gartner Hype Cycle。 2. Gartner Hype Cycle 這個理論指出大眾對新科技的期望會經歷一個亢奮周期，在新科技出現時會過份期待新科技可以在短時間內改變世界，顛覆舊有產業，快速獲得暴利。但很快(幾年內)發現短期科技發展追不上實際需求，泡沫爆破，相關企業市值暴跌，大量倒閉。只有少數強者能生存下去，最後經過一段長時間(十年)，摩爾定律的指數式成長得以體現，技術到達合符成本效益的轉捩點 開始真正顛覆舊有產業，市值又會重新回升。 Gartner Hype Cycle的經典例子有2000年的科網股泡沫。當時生存下來的公司。今天都成了改變世界的巨無霸。另一個例子則是13年的3D打印泡沫，我相信3D打印行業今天也到了合符成本效益的轉捩點。最近一次還有2017年的區塊鏈泡沫，相

之前的兩篇文章分別分析了: Tesla長線的宏觀計劃 Tesla的技術優勢 在以上文章我論證了Tesla具備壓倒性的技術優勢及長遠有一個宏大並切實可行的長遠發展計劃，終於到了最後一篇Tesla分析，本篇將會集中討論Tesla的財政看其能否支持到最後價值反映的一天。 1. Tesla財政能否支持到收成期？ 2. Elon Musk是科學狂人 不懂做生意？ 3. Elon Musk會否為SpaceX放棄Tesla？ 1. Tesla財政能否支持到收成期？ Tesla 2019 Q1的財報 已出爐成績的確與期望有很大落差，股價也因此大跌回2017年水平。 財務數據是幫助我們理解公司價值的重要工具，但單純看數據是沒有意義的， 必需配合公司的現實發展去解讀財務數據，才能得出對投資有意義的信息。 有外國熱心網友製作了精美易看的圖表，我就直接使用並加上一些圖示方便表達。 Tesla原本預期會持續上一季的正現金流，但今季Free cash flow大跌，嚇怕很多投資者。 但細看Tesla報告之後，會發現其實本季有10600輛Tesla正在付運往其他國家途中。10600輛車，佔出貨量減少的約四成，而其餘六成則與生產線升級等因素有關。這10600輛車以均價$45000計算，共值477M，足以令負自由現金流減少一半。而將會於下一季業績中反映。 其實每次自由現金流下跌都是因為有新車準備量產，成功量產後Tesla的現金流會轉正，但由於急不及待需要量產下一件產品，所以又會在兩季內轉負。到了model 3，這是Tesla十年來的最大目標，量產Model 3所需的支出最多的一季大約為12億美元左右。在2018年第四季Tesla原本的銷售加上成功量產Model 3帶來的現金流已超過12億美元，這表示Tesla距離財政上自給自足不遠了，即使要投入資金R&D量產新型號車輛，仍能長期保持正自由現金流的日子可能只差不足一年的時間。(比我原本預期的2019年第一季遲了半年至一年, 但長遠依然樂觀)Tesla盈利負轉正，現金流保持自給自足的另一個證明可體現於收入與支出的增長率。 2017至2018年一年之間收入增長約75%，營運支出只增長約16% 2015至2018年五年間收入更增長約425%，營運支出只增長約17