[顛覆性科技] 金融科技新創Square
Square於2009年由矽谷傳奇人物Twitter創辦人Jack Dorsey創立。
Jack Dorsey有著與Steve Jobs相似的經歷，2006年創立Twitter，兩年後被自己一手創立的Twitter罷免CEO職務。離開Twitter其間創辦電子支付公司Sqaure。他離開後Twitter群龍無首，欠缺明確發展方向，業績嚴重走下坡，在2011年不得不又重新任命Jack Dorsey救亡。在Jack的帶領下Twitter成功於2013年上市，上市時市值達310美元，現在Jack Dorsey同時出任Twitter與Square的CEO。
Elon Musk 在一次訪問中提出，Paypal賣給Ebay後，他對缺乏創新的Paypal感到失望。如果他仍在領導paypal，會將把它發展成一個全方位的金融服務應用。一個app包攬由個人轉帳、消費、到投資的應用。令用家永遠不需要把錢從App中提走，直接在銀行之上建立更具效率的應用層。
Jack Dorsey的Square就是在實現Elon Musk的金融計劃，目標是顛覆低效率的傳統金融業。現在Square旗下的Cash app已實現直接整合現金、信用卡、銀行、證券商、比特幣交易所的功能，用戶已沒有從app提款至銀行的需要。順帶一提Jack Dorsey與Elon Musk是朋友，在一次Twitter員工大會中Jack曾與Elon Musk視象通話，諮詢Elon Musk對Twitter發展的建議。
Square的發展過程
2009年一位玻璃工匠Jim McKelvey的小店因為不能使用信用卡收款，而白白損失了不少生意 。於是Jim出現了一個想法: 信用卡讀卡器所需的硬件全部都在智能手機裹，只欠缺一個插卡槽，於是他聯絡好友Jack Dorsey打算造一個能令智能手機變成信用卡讀卡器的產品。他們以產品四方的外型把公司命名為Square。從此商戶接受信用卡付款只需一部智能手機，一個Square app及一個小型刷卡器，一個未來電子支付帝國就此誕生。
這個四方型小插件解決了信用卡讀卡器的四大問題。
第一，信用卡讀卡器申請手續繁複。小商戶需要進行credit check才能得到讀卡器，個人名義的小販更是幾乎不可能申請到讀卡器。但其實credit check是多餘的，因為商戶是收款一方，信貸風險並不高。
第二，信用卡租機要支付按金及年費，對小商戶造成一定壓力。
第三，銀行與卡公司對商戶收費不易計算。信用卡公司的盈利模式是向商戶的收入提成，不同信用卡有不同抽成率，有優惠的信用卡其支出會轉嫁商戶，主流卡的抽成由2%-6%不等 最極端例子抽成高達10%。而客人刷卡時商戶並不清楚該單交易銀行及卡公司要收取的費用 ，如果是預繳性質的收費，例如健身會藉，美容院等行業，為被避免爭議過數期更有機會長達半年。商戶要等銀行結算時才確實知道相關支出是多少，令小商戶大失預算。
第四，傳統讀卡機已是20世紀的產物，需要專人裝機、體積大、設計不美觀、操作不方便。
Square的解決方案不需繁複申請程序，不需credit check，裝置免費派發不需年費不需裝機。劃一收費抽成2.75%比傳統的POS機費率低，造型時尚簡潔，便攜易用交易快速，大大降低技術門檻，因此一推出即大受中小企業歡迎。由於時尚簡潔的外型與使用介面，Square近年更受到大型商戶青睞，Square客戶中全年總支付額超過125,000美元的大型賣家佔比達到55%，超越中小企業。
在小型讀卡器獲得廣泛應用後，Square利用從交易收集到的數據分析中小企業的信貸表現，把業務擴展至B2B的小額貸款市場，解決了小商戶信用紀錄不足難以取得銀行貸款的問題。交易數據比傳統信貸評級公司的分析更具即時性及更精準，令Square capital放款可以直接跳過第三方信貸評級。
下一步Square開發了版面簡潔，硬件有科技感的新型POS系統，以取代傳統的POS系統。舊式POS實際上只是把計數機裝在錢箱上，並不智能、沒有編程彈性、沒有數據分析、沒有成本管理、沒有庫存管理、操作介面落後。Square發現旗下的85%交易分別來自餐飲、零售及服務三大行業。因此針性地為三者分別設計了專用的POS系統，之後更為其融入更多功能，例如管理員工發薪的payroll功能，及以數據分析協助商戶推廣的marketing功能。
距離壟斷整個消費流程，只剩下線上商店與淘汰現金交易了。因此Square推出了Square online store模組化網店平台幫助商戶建立網店。另一方面就是重頭戲Cash app，一個類似香港payme的p2p轉帳應用，但功能當然比payme更全面，更人性化。而我相信Cash app正是Square的前景所在，有望實現Elon Musk提出的金融藍圖，一個應用整合所有與錢相關的需求 用家永遠不需要把錢從App中提走。
增長引擎Cash app
歐洲央行2012年發表的<<The social and private costs of retail payment instruments>>報告中指出 ，由實體現金交易的社會進入無現金社會，整個社會一年可以節省相當於GDP 1%的成本。實體現金需要由印鈔廠印製，經武裝人員保護，由專用運鈔車護送，經銀行分行或ATM機分發。而ATM機的製造、安裝、維修成本高昂。每次有大額現金出現都必須有持槍護衛在場。 現金還有庫存成本、現金會損耗、現金容易用於非法用途、現金易於被搶劫、現金會遺失、現金會傳播病菌...... 以上的種種原因加在一起，令現金做交易媒介的成本高達GDP的1%，電子支付取代現金是大勢所趨。Cash app正正站在了世界向無現金社會轉型的風口。
Cash app於2014年推出，一開始時只有類似payme的功能。但Square是追求進步科技公司，當然不會走HSBC的保守路線。Cash app 2015 推出apple watch app，2016年推出虛擬借記卡，2017年推出實體借記卡"Cash card" ，2017推出免手續費比特幣買賣功能，2018年推出boost消費優惠平台，與商戶合作讓cash card用戶得到遠高卡傳統信用卡的優惠。2019年推出股票投資功能，用戶可以零手續費買賣美股，不限於買整數股票，交易金額由1美元起。2020年推出免手續費英美跨國匯款功能，更與美國政府合作，讓用戶可以用cash app收到政府的抗疫援助金。可見Square從沒有停下創新步伐。
現時Cash app的收入來自交易手續費，個人之間的交易免手續費，而商業版則每筆交易收取1.5％的手續費，遠低於信用卡公司對商戶的收費，更低於square自身讀卡器業務中要分成給信用卡公司的1.9%，相信會持續搶佔信用卡市場。
月活躍客戶數在由2017年的700萬成長到2018年的1500萬，2019年12月再按年增長60%至2,400萬，雖然用戶數還少於競爭對手有Paypal加持的Venmo，但用戶增速大幅超越Venmo。
Cash app生態系統垂直包攬了個人與商戶對金錢管理的所有需求，形成強大的品牌黏著度，是強大公司的護城河。Cash app的用戶數與存款額也在加速上升，比特幣業務也是公司潛在的增長點。如果比特幣價格大升，也會推動cashapp比特幣交易的爆炸性上升，更有機會吸引到競爭對手的用戶轉投Cash app懷抱。
未來計劃
2019年3月，Square收購模組化網站建設商Weebly 並宣布將把旗下的Square Online Store與Square for Retail與Weebly整合，進一步完善線上銷售業務，直接與shopify競爭。
Square的另一個發展方向是進軍全球，除英美跨國支付外，也日本進發與Uniqlo合作攻打日本的電子支付市場。此外Jack Dorsey也對非洲市場野心勃勃，他近年積極到訪非洲，今年計劃在非洲住3-6個月，準備吃下非洲12億人口的龐大商機。
2020年Square經多次申請後，終於取得美國聯邦存款保險公司（FDIC）批出的銀行牌照。Square Financial Services將在2021年開業，銀行牌照可令Square以更低成本取得資金，以及借出更多貸款，令存戶得到政府存款保障，加強大眾信心。更可排除與其他銀行合作，進一步壟斷市場，為長遠取代傳統銀行踏出第一步。此外Jack更投資了一億美元予比特幣第二層結算系統的開發團隊Lightning Labs。Jack曾多次公開表示看好比特幣，他曾表示:「 全球最終會實現貨幣統一D互聯網會採用單一貨幣，我個人認為比特幣將會跑出。」 相信Square未來有可能用比特幣或區塊鏈科技，跳過傳統銀行業結算層直接進行結算。
數財數據
2019年收入34.59億美元，毛利率67.13%，自由現金流達7.63億美元，公司連續第二年實現盈利。信用卡交易仍然是Square的主要收入來源，而Square的服務和訂閱收入(Cash App、Square Capital、和即時存款) 是該公司的主要增長動力。扣除比特幣的銷售，Cash App在2019年有5.89億美元的收益。整體而言Square的增長速度非常快。2019年Square的支付總額(GPV)，即Square處理的總交易金額，按年增長超過25%。收入按年增長高於40%。2020年Q1 Cash App的收入達5.28億美元，毛利1.83億，分別按年上升197%及115%。
競爭對手
Zelle與Vemno
分析師估計由美國30家大銀行聯手開發的Zelle2020年的用戶人數將會超越5,600萬名，而排行第二的Vemno則以有約4,000萬用戶。雖然Cash app現時以2400萬用戶屈居其後，但我並不看好前兩者。首先Zelle是銀行發展的應用。概念類似香港的轉數快，銀行根本沒有誘因去做創新，只會提供最保守的基本功能。而Vemno屬paypal旗下，Paypal的客戶賬戶數目達到2.86億，Vemno的用戶並非來自app的任何優勢，而是Paypal的客戶流入。我看過很多youtuber對Vemno與Cash app的介紹，發現Vemno只是與payme類近的app，而Cash app功能更強力介面也更簡單易用，這也是大多數youtube留言所指出的。Cash app的用戶增速正正就體現了用戶對Cash app的認同。
Visa
Visa卡全球流通量高達33.78億張 網絡每秒可處理65,000宗交易，一季的交易量達350億宗。 Visa只處理交易並收取手續費，並不發行信用卡。Visa體量上完全超越Square幾個層次，但Visa其實是Square的合作伙伴，起碼短期內都業務不會有衝突。我相信長遠來看等Sqaure發展至一定規模後會推出與Visa競爭的產品。
Apple pay
在全球有超過2.5億用戶，在美國有超過3000萬用戶。Apple pay的盈利模式是用手機作信用卡交易，每單交易額外收取0.3%作為apple的收入。實際上Apple pay與Square card相容，Square的POS系統也可接受Apple pay付款，Apple pay模式並不是Square的直接競爭對手，而是把信用卡換個更時尚的型式運作，並不影響Square成為一站式金融應用的計劃。Apple pay最多只是令信用卡使用更方便從而令信用卡更難取締。
Robinhood
Cash app後來推出的免佣買賣股票功能，與Robinhood打的是同一個市場。但Cash app作為更方便使用的平台，其實是在侵食Robinhood的市場 Robinhood需要更多的創新才能自救。
Shopify
Square本來就有Online store功能幫中小企開網店，收購weeby後更是把網店方面做得十分完善。Square提供打通線上與線下的生態系統，令原本用Square產品的商戶有很大的誘因使用Square網店服務，Square從線上線下得到的數據更可以幫助商戶制定經營策略，Square的支付王國也會為商戶吸引更多顧客。因此在網店方面Square憑壟斷整條產業鏈而佔盡優勢，之前有人問過我Shopify是否值得投資，我認為Shopify的經營模式太易於復製，沒有足以留住客戶的獨特優勢。除了Square未來還會面對大量新加入的競爭者，因此我不會投資Shopify。
螞蟻金服
螞蟻金服的支付寶當然不會受到西方世界接受，一來是西方人開始對中國產品不信任，二來是支付寶與Square的發展策略是完全不同的。適用於中國的一套策略不能在歐美取得成功。中國本來信用卡就不普及，因此支付寶是由C2B開始發展的，先從沒有線上支付工具的消費者入手開始，由線上付款慢慢走向線下實體商店。而Square的策略則相反，信用卡在美國市場已普及多年，美國人已完全習慣使用信用卡付款，難以直接使美國人接受用app付款。因此Square採用B2C及線下走向線上的策略，先從實體小店開始推出與信用卡相容的裝置，再慢慢引導用戶到線上與個人支付app。兩者服務的人群不同，發展方向也完全不同，因此沒有交集，但螞蟻金服會是用來類比Square成熟後市值的合適對象。
WhatsApp pay
WhatsApp現時在全球有大約15億用戶。Fcaebook多次表示有意發展whatsapp pay，如果whatsapp pay推出市場，將會是極強大的競爭對手，投資Square必須時刻留意Fcaebook的最新動向。
疫情影響
Goldman Sachs今年初的調查顯示，美國96%小商戶正受新型肺炎疫情衝擊，超過一半有機會於未來三個月結業。Square capital的主要業務就是對中小企業發出貸款，這些債務會否出現違約風險呢? 暫時不得而知，要視乎疫情發展與美國政府的救市措施。
但可以肯定的是Square有足夠現金，現時Square的現金等價物為21億美元。Square今年亦發行了10億美元可轉換票據，流動性將超過30億美元。足以輕鬆渡過未來數季的最壞情況。
流動性充足的Square亦以現時對小型企業採取不少輔助措施，包括退還3月所有訂閱費和推出發展電子服務所需的網上資源。在這次疫情中，Square基本上是在補貼小商戶，各種支援措施將會提高Square的用戶忠誠度。
我認為第二季Square的信用卡抽成部分與貸款業務將會大幅轉差，但Cash app發展強勁，美國政府以cash app發放抗疫援助金美，可以預期業績會轉差，但對Square整體前景不宜看得太淡。
價值估算
ARK估計，到2024年電子錢包的市場規模有望達到8000億美元。數字錢包沒有分行沒有大量員工，成本比銀行低得多。直接以手機就可接入多元化的銀行服務，更可以為低收入人群提供銀行服務，因此其估值比零售銀行還要高。
2018年全美國信用卡交易額達到7.08兆美元，粗略估計如果Square從中搶到5%生意，已經是3500億美元的生意額，以1.5%的抽成計算，收入就有53億元，己是現時的1.5倍。還未計及Cash app的其他收入。
我們亦可以螞蟻金服為參考，2018年螞蟻金服的估值約為1,500億美元。現時Square的市值為350億美元，當然螞蟻金服的體量比Square大得多，市場也不一樣，不能直接類比。但兩者業務性質相近，螞蟻金服的市值對Square的潛力有一定啟示。
Square現時的PE超過120倍，投資者請自行判斷是否值得以現價買入。本人認為現價偏高，暫時不會入手。但長遠隨著無限QE，高增長科技股價格會進一步被推高，資金氾濫下高PE成為股市新常態，不要期待科技股PE可以回到過往的「合理」水平，必須明白「合理」的定義是會隨時代而變化的。
說遠一點，傳統銀行的運作方式相當落後，業務離散、低效率、使用介面不便、背後的主軸機制更是已有近百年歷史。這成了Fintech新創的機會，Square先由應用層著手，改善金融運作效率。憑我對Jack Dorsey的觀察，他是一個不會停止創新的人，我推測他的最終目標很可能是要以區塊鏈徹底改革結算層的主軸技術。我們拭目以待。
Jack Dorsey有著與Steve Jobs相似的經歷，2006年創立Twitter，兩年後被自己一手創立的Twitter罷免CEO職務。離開Twitter其間創辦電子支付公司Sqaure。他離開後Twitter群龍無首，欠缺明確發展方向，業績嚴重走下坡，在2011年不得不又重新任命Jack Dorsey救亡。在Jack的帶領下Twitter成功於2013年上市，上市時市值達310美元，現在Jack Dorsey同時出任Twitter與Square的CEO。
Elon Musk 在一次訪問中提出，Paypal賣給Ebay後，他對缺乏創新的Paypal感到失望。如果他仍在領導paypal，會將把它發展成一個全方位的金融服務應用。一個app包攬由個人轉帳、消費、到投資的應用。令用家永遠不需要把錢從App中提走，直接在銀行之上建立更具效率的應用層。
Jack Dorsey的Square就是在實現Elon Musk的金融計劃，目標是顛覆低效率的傳統金融業。現在Square旗下的Cash app已實現直接整合現金、信用卡、銀行、證券商、比特幣交易所的功能，用戶已沒有從app提款至銀行的需要。順帶一提Jack Dorsey與Elon Musk是朋友，在一次Twitter員工大會中Jack曾與Elon Musk視象通話，諮詢Elon Musk對Twitter發展的建議。
Square的發展過程
2009年一位玻璃工匠Jim McKelvey的小店因為不能使用信用卡收款，而白白損失了不少生意 。於是Jim出現了一個想法: 信用卡讀卡器所需的硬件全部都在智能手機裹，只欠缺一個插卡槽，於是他聯絡好友Jack Dorsey打算造一個能令智能手機變成信用卡讀卡器的產品。他們以產品四方的外型把公司命名為Square。從此商戶接受信用卡付款只需一部智能手機，一個Square app及一個小型刷卡器，一個未來電子支付帝國就此誕生。
這個四方型小插件解決了信用卡讀卡器的四大問題。
第一，信用卡讀卡器申請手續繁複。小商戶需要進行credit check才能得到讀卡器，個人名義的小販更是幾乎不可能申請到讀卡器。但其實credit check是多餘的，因為商戶是收款一方，信貸風險並不高。
第二，信用卡租機要支付按金及年費，對小商戶造成一定壓力。
第三，銀行與卡公司對商戶收費不易計算。信用卡公司的盈利模式是向商戶的收入提成，不同信用卡有不同抽成率，有優惠的信用卡其支出會轉嫁商戶，主流卡的抽成由2%-6%不等 最極端例子抽成高達10%。而客人刷卡時商戶並不清楚該單交易銀行及卡公司要收取的費用 ，如果是預繳性質的收費，例如健身會藉，美容院等行業，為被避免爭議過數期更有機會長達半年。商戶要等銀行結算時才確實知道相關支出是多少，令小商戶大失預算。
第四，傳統讀卡機已是20世紀的產物，需要專人裝機、體積大、設計不美觀、操作不方便。
Square的解決方案不需繁複申請程序，不需credit check，裝置免費派發不需年費不需裝機。劃一收費抽成2.75%比傳統的POS機費率低，造型時尚簡潔，便攜易用交易快速，大大降低技術門檻，因此一推出即大受中小企業歡迎。由於時尚簡潔的外型與使用介面，Square近年更受到大型商戶青睞，Square客戶中全年總支付額超過125,000美元的大型賣家佔比達到55%，超越中小企業。
在小型讀卡器獲得廣泛應用後，Square利用從交易收集到的數據分析中小企業的信貸表現，把業務擴展至B2B的小額貸款市場，解決了小商戶信用紀錄不足難以取得銀行貸款的問題。交易數據比傳統信貸評級公司的分析更具即時性及更精準，令Square capital放款可以直接跳過第三方信貸評級。
下一步Square開發了版面簡潔，硬件有科技感的新型POS系統，以取代傳統的POS系統。舊式POS實際上只是把計數機裝在錢箱上，並不智能、沒有編程彈性、沒有數據分析、沒有成本管理、沒有庫存管理、操作介面落後。Square發現旗下的85%交易分別來自餐飲、零售及服務三大行業。因此針性地為三者分別設計了專用的POS系統，之後更為其融入更多功能，例如管理員工發薪的payroll功能，及以數據分析協助商戶推廣的marketing功能。
距離壟斷整個消費流程，只剩下線上商店與淘汰現金交易了。因此Square推出了Square online store模組化網店平台幫助商戶建立網店。另一方面就是重頭戲Cash app，一個類似香港payme的p2p轉帳應用，但功能當然比payme更全面，更人性化。而我相信Cash app正是Square的前景所在，有望實現Elon Musk提出的金融藍圖，一個應用整合所有與錢相關的需求 用家永遠不需要把錢從App中提走。
增長引擎Cash app
歐洲央行2012年發表的<<The social and private costs of retail payment instruments>>報告中指出 ，由實體現金交易的社會進入無現金社會，整個社會一年可以節省相當於GDP 1%的成本。實體現金需要由印鈔廠印製，經武裝人員保護，由專用運鈔車護送，經銀行分行或ATM機分發。而ATM機的製造、安裝、維修成本高昂。每次有大額現金出現都必須有持槍護衛在場。 現金還有庫存成本、現金會損耗、現金容易用於非法用途、現金易於被搶劫、現金會遺失、現金會傳播病菌...... 以上的種種原因加在一起，令現金做交易媒介的成本高達GDP的1%，電子支付取代現金是大勢所趨。Cash app正正站在了世界向無現金社會轉型的風口。
Cash app於2014年推出，一開始時只有類似payme的功能。但Square是追求進步科技公司，當然不會走HSBC的保守路線。Cash app 2015 推出apple watch app，2016年推出虛擬借記卡，2017年推出實體借記卡"Cash card" ，2017推出免手續費比特幣買賣功能，2018年推出boost消費優惠平台，與商戶合作讓cash card用戶得到遠高卡傳統信用卡的優惠。2019年推出股票投資功能，用戶可以零手續費買賣美股，不限於買整數股票，交易金額由1美元起。2020年推出免手續費英美跨國匯款功能，更與美國政府合作，讓用戶可以用cash app收到政府的抗疫援助金。可見Square從沒有停下創新步伐。
月活躍客戶數在由2017年的700萬成長到2018年的1500萬，2019年12月再按年增長60%至2,400萬，雖然用戶數還少於競爭對手有Paypal加持的Venmo，但用戶增速大幅超越Venmo。
Cash app生態系統垂直包攬了個人與商戶對金錢管理的所有需求，形成強大的品牌黏著度，是強大公司的護城河。Cash app的用戶數與存款額也在加速上升，比特幣業務也是公司潛在的增長點。如果比特幣價格大升，也會推動cashapp比特幣交易的爆炸性上升，更有機會吸引到競爭對手的用戶轉投Cash app懷抱。
未來計劃
2019年3月，Square收購模組化網站建設商Weebly 並宣布將把旗下的Square Online Store與Square for Retail與Weebly整合，進一步完善線上銷售業務，直接與shopify競爭。
Square的另一個發展方向是進軍全球，除英美跨國支付外，也日本進發與Uniqlo合作攻打日本的電子支付市場。此外Jack Dorsey也對非洲市場野心勃勃，他近年積極到訪非洲，今年計劃在非洲住3-6個月，準備吃下非洲12億人口的龐大商機。
2020年Square經多次申請後，終於取得美國聯邦存款保險公司（FDIC）批出的銀行牌照。Square Financial Services將在2021年開業，銀行牌照可令Square以更低成本取得資金，以及借出更多貸款，令存戶得到政府存款保障，加強大眾信心。更可排除與其他銀行合作，進一步壟斷市場，為長遠取代傳統銀行踏出第一步。此外Jack更投資了一億美元予比特幣第二層結算系統的開發團隊Lightning Labs。Jack曾多次公開表示看好比特幣，他曾表示:「 全球最終會實現貨幣統一D互聯網會採用單一貨幣，我個人認為比特幣將會跑出。」 相信Square未來有可能用比特幣或區塊鏈科技，跳過傳統銀行業結算層直接進行結算。
數財數據
2019年收入34.59億美元，毛利率67.13%，自由現金流達7.63億美元，公司連續第二年實現盈利。信用卡交易仍然是Square的主要收入來源，而Square的服務和訂閱收入(Cash App、Square Capital、和即時存款) 是該公司的主要增長動力。扣除比特幣的銷售，Cash App在2019年有5.89億美元的收益。整體而言Square的增長速度非常快。2019年Square的支付總額(GPV)，即Square處理的總交易金額，按年增長超過25%。收入按年增長高於40%。2020年Q1 Cash App的收入達5.28億美元，毛利1.83億，分別按年上升197%及115%。
競爭對手
Zelle與Vemno
分析師估計由美國30家大銀行聯手開發的Zelle2020年的用戶人數將會超越5,600萬名，而排行第二的Vemno則以有約4,000萬用戶。雖然Cash app現時以2400萬用戶屈居其後，但我並不看好前兩者。首先Zelle是銀行發展的應用。概念類似香港的轉數快，銀行根本沒有誘因去做創新，只會提供最保守的基本功能。而Vemno屬paypal旗下，Paypal的客戶賬戶數目達到2.86億，Vemno的用戶並非來自app的任何優勢，而是Paypal的客戶流入。我看過很多youtuber對Vemno與Cash app的介紹，發現Vemno只是與payme類近的app，而Cash app功能更強力介面也更簡單易用，這也是大多數youtube留言所指出的。Cash app的用戶增速正正就體現了用戶對Cash app的認同。
Visa
Visa卡全球流通量高達33.78億張 網絡每秒可處理65,000宗交易，一季的交易量達350億宗。 Visa只處理交易並收取手續費，並不發行信用卡。Visa體量上完全超越Square幾個層次，但Visa其實是Square的合作伙伴，起碼短期內都業務不會有衝突。我相信長遠來看等Sqaure發展至一定規模後會推出與Visa競爭的產品。
Apple pay
在全球有超過2.5億用戶，在美國有超過3000萬用戶。Apple pay的盈利模式是用手機作信用卡交易，每單交易額外收取0.3%作為apple的收入。實際上Apple pay與Square card相容，Square的POS系統也可接受Apple pay付款，Apple pay模式並不是Square的直接競爭對手，而是把信用卡換個更時尚的型式運作，並不影響Square成為一站式金融應用的計劃。Apple pay最多只是令信用卡使用更方便從而令信用卡更難取締。
Robinhood
Cash app後來推出的免佣買賣股票功能，與Robinhood打的是同一個市場。但Cash app作為更方便使用的平台，其實是在侵食Robinhood的市場 Robinhood需要更多的創新才能自救。
Shopify
Square本來就有Online store功能幫中小企開網店，收購weeby後更是把網店方面做得十分完善。Square提供打通線上與線下的生態系統，令原本用Square產品的商戶有很大的誘因使用Square網店服務，Square從線上線下得到的數據更可以幫助商戶制定經營策略，Square的支付王國也會為商戶吸引更多顧客。因此在網店方面Square憑壟斷整條產業鏈而佔盡優勢，之前有人問過我Shopify是否值得投資，我認為Shopify的經營模式太易於復製，沒有足以留住客戶的獨特優勢。除了Square未來還會面對大量新加入的競爭者，因此我不會投資Shopify。
螞蟻金服
螞蟻金服的支付寶當然不會受到西方世界接受，一來是西方人開始對中國產品不信任，二來是支付寶與Square的發展策略是完全不同的。適用於中國的一套策略不能在歐美取得成功。中國本來信用卡就不普及，因此支付寶是由C2B開始發展的，先從沒有線上支付工具的消費者入手開始，由線上付款慢慢走向線下實體商店。而Square的策略則相反，信用卡在美國市場已普及多年，美國人已完全習慣使用信用卡付款，難以直接使美國人接受用app付款。因此Square採用B2C及線下走向線上的策略，先從實體小店開始推出與信用卡相容的裝置，再慢慢引導用戶到線上與個人支付app。兩者服務的人群不同，發展方向也完全不同，因此沒有交集，但螞蟻金服會是用來類比Square成熟後市值的合適對象。
WhatsApp pay
WhatsApp現時在全球有大約15億用戶。Fcaebook多次表示有意發展whatsapp pay，如果whatsapp pay推出市場，將會是極強大的競爭對手，投資Square必須時刻留意Fcaebook的最新動向。
疫情影響
Goldman Sachs今年初的調查顯示，美國96%小商戶正受新型肺炎疫情衝擊，超過一半有機會於未來三個月結業。Square capital的主要業務就是對中小企業發出貸款，這些債務會否出現違約風險呢? 暫時不得而知，要視乎疫情發展與美國政府的救市措施。
但可以肯定的是Square有足夠現金，現時Square的現金等價物為21億美元。Square今年亦發行了10億美元可轉換票據，流動性將超過30億美元。足以輕鬆渡過未來數季的最壞情況。
流動性充足的Square亦以現時對小型企業採取不少輔助措施，包括退還3月所有訂閱費和推出發展電子服務所需的網上資源。在這次疫情中，Square基本上是在補貼小商戶，各種支援措施將會提高Square的用戶忠誠度。
我認為第二季Square的信用卡抽成部分與貸款業務將會大幅轉差，但Cash app發展強勁，美國政府以cash app發放抗疫援助金美，可以預期業績會轉差，但對Square整體前景不宜看得太淡。
價值估算
ARK估計，到2024年電子錢包的市場規模有望達到8000億美元。數字錢包沒有分行沒有大量員工，成本比銀行低得多。直接以手機就可接入多元化的銀行服務，更可以為低收入人群提供銀行服務，因此其估值比零售銀行還要高。
2018年全美國信用卡交易額達到7.08兆美元，粗略估計如果Square從中搶到5%生意，已經是3500億美元的生意額，以1.5%的抽成計算，收入就有53億元，己是現時的1.5倍。還未計及Cash app的其他收入。
我們亦可以螞蟻金服為參考，2018年螞蟻金服的估值約為1,500億美元。現時Square的市值為350億美元，當然螞蟻金服的體量比Square大得多，市場也不一樣，不能直接類比。但兩者業務性質相近，螞蟻金服的市值對Square的潛力有一定啟示。
Square現時的PE超過120倍，投資者請自行判斷是否值得以現價買入。本人認為現價偏高，暫時不會入手。但長遠隨著無限QE，高增長科技股價格會進一步被推高，資金氾濫下高PE成為股市新常態，不要期待科技股PE可以回到過往的「合理」水平，必須明白「合理」的定義是會隨時代而變化的。
說遠一點，傳統銀行的運作方式相當落後，業務離散、低效率、使用介面不便、背後的主軸機制更是已有近百年歷史。這成了Fintech新創的機會，Square先由應用層著手，改善金融運作效率。憑我對Jack Dorsey的觀察，他是一個不會停止創新的人，我推測他的最終目標很可能是要以區塊鏈徹底改革結算層的主軸技術。我們拭目以待。
高質, 請問Revolut 會是Square在歐洲的對手嗎?
回覆刪除會呀 電子支付行業是行本土化的行業 不易打敗有當地政府支持的本地企業
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