帕雷托高原

1997 年，大陸股佔恒生指數市值只有 5% ，到 2017 的恒生指數 50 隻成份股當中有超過一半是大陸股，大陸股更佔恒生指數市值的約六成。現在恒生指數實際上反映中國經濟多於香港經濟。 很多人認為指數基金長遠必升，因為跟據過往走勢確實如此。 加上名人如巴菲特，及學術機構也有研究表明投資指數基金比主動型基金甚至個股回報率更高。導致很多港人照單全收，不加思索地把資金投入到盈富基金寄望平穩地賺取長期回報。 可是，大部份人忽略了指數基金能取得平穩的長期回報背後的原因。主要原因有二 : 經濟成長 貨幣總量增長及資金流入 香港的經濟成長簡單來說即勞動人口 x 人均生產力。 勞動人口增長會推動經濟增長，而勞動人口可以經由出生率及移民人數推算。根據香港統計處的預測，香港因為人口老化 ， 勞動人口已到達高原期不會再有大幅增長，大家經常提及的每日 150 個新移民其實也只足以填補香港的勞動人口減少。而香港總人口將會於 2043 年達到 822 萬的頂峰，但勞動人口持平。這表示多出來的都是退休長者，這情況會使香港的情況百上加斤。以中國人口老化的情況與香港相似，因為一孩政策，未來情況會比香港更嚴重。 人均生產力方面主要取決於教育程度及科技進步。教育程度方面隨着免費教育及學位普及化香港人的教育水平已到達平原期，難再有顯著增長。更可怕的是以現時的情況 ， 受過高等教育的香港人普遍希望移民歐美甚至台灣，導致嚴重的人才流失( Brain drain )，而流入的新移民普遍知識水平較低，兩種因素的效果相加 ， 更令香港勞動人口的平均質素下降。 科技方面，安於現狀的香港人加上思維落後的香港政府，根本落後世界 10 年以上仍不自知。在外國已考慮應用區塊鏈收稅的時候，香港 2018 年才開通八達通隧道收費， 2019 年 $4000 派錢申請仍使用紙本作業，根本看不見香港科技應用的前景。 綜合以上兩點可以看到香港的競爭力正在逐年下降，經濟成長難有以往的好表現。 貨幣供應總量方面，當貨幣供應量上升相對地貨幣的購買力便會下降因此理論上股市會上升。在過去幾十年全球貨幣供應量不斷上升推升資產價格。港股也因此水漲船高相信在長遠來說全球貨幣供應量仍會保持上升的趨勢。貨幣供應量上升利好的不只港股而是全球的資產價格 資金流...

上次討論過 Tesla 的商業模式和長遠發展及生態系統 留言中大多數人都認同 Tesla 有高質素的產品，但仍然質疑 tesla 公司的生存能力。 最多人質疑 Tesla 的電池技術是否真的具有拋離同業的競爭優勢。 其次多人懷疑的是 當傳統車廠發力追趕時， Tesla 是否仍能生存。 Tesla 的財政能否支持到收成期？ Elon musk 會否為SpaceX放棄 Tesla ？ 失去稅務優惠後會否沒人買電動車？ 今次主要集中討論首兩項， Tesla 電池技術及 為 什麼傳統車廠即使財雄勢大仍沒有優勢。 一。 Tesla 電池技術拋離傳統車廠多遠? 車用電池技術簡介 電池是佔電動車成本最大比例的部件，佔輛電動車 25-33% 成本。 要了解電池首先要知道，我們經常聽見的鋰離子電池實際上鋰元素只佔 2% ，佔最大比例與總最高成本的是正極材料 - 鎳。 先由正極說起，現今幾乎所有車廠的電池用的正極都採用三元正極，即是包含三種主要元素的正極，其中大部分車廠採用鎳鈷錳( NCM )，而 Tesla 則採用鎳鈷鋁（ NCA )做正極。 NCM 中鈷( Co )的單價最貴而鎳的比例愈高，電池容量愈大，所以車廠都以盡量降低鈷的比例同時提升鎳的比例為目標，先有 111 （ NCM 的比例），之後有 523 ， 622 ，發展至現時的 811 。至此技術已遇到瓶頸難以再繼續降低鈷及提升鎳的比例。 Tesla 則採用 NCA 正極，生產 NCA 需要較高的技術，要在純氧環境以低溫生產。 NCA 與 NCM 的能量密度相若，但勝在電池壽命長得多。 負極方面，所有車廠都是使用石墨爲負極材料， Tesla 的 21700 電池採用的是加入矽元素的石墨負極，這可以增加電池容量。 Tesla 的電池 Tesla 的第一代電池是 18650 ， 18 代表直徑( mm )， 65 代表高度( mm ),最後的 0 代表為圓柱體電池， Tesla 第二代用的是 21700 ，數字意思同理。主要分別在於負極加入了矽。成本比第一代下降 35% ，能量密度提升 20% 達到 300wh/kg ，比同業高 20-30% 。由於 Tesla 電池使用 NCA 正極，電池壽命比其他車廠長得多。 ...

基因分析行業簡介 2015 年奧巴馬提出精準醫療，意思即是聚焦於基因，透過基因檢測配合大數據分析檢測，診斷，治療。針對每個人的基因背景度身訂造個人化的醫療。 基因定序就是精準醫療的基礎。隨着第二代基因定序技術( next generation sequence , NGS )的成本以超越摩爾定律的速度下降。 市場研究機構 trend force 如估 NGS 全球市場規模 2025 年可達到 231 億美元， 2017 至 2025 年復合成長率21.1%。傳統藥廠研發的癌症藥物主要都是為末期癌症病人吊命而設因為這才符合 他們的利益。癌症病人壽命一般以五年全活期計算，大部份後期發現的病人都活不過五年。 Illumina 的革新在於可以利用基因定序在癌症出現之前預測患癌機率從而預防癌症的發生以及在癌症早期出現時及早發現。而且測試準確度高無入侵性。 目前基因檢測開始應用於有個人基因分析，產前檢查，部分癌症篩查，預測疾病及早期發現，分析腫瘤基因等等，這將顛覆整個傳統醫療行業。 這個市場潛力巨大卻因技術門檻高極很難有時新企業加入戰局。 illumina 簡介 Illumina 成立於 1998 年 曾經被 M IT 選為全球最聰明企業，我會把它比喻為基因世代的 Intel 。 Illumina 是全世界最大基因分析機器製造商 ，佔有70%市場份額更占有全球90%基因分析數據。業務遍布上中下游。上游包括近一百萬美元一部的專業級機器，以至二萬美元的中 學實驗室小型桌上基因分析儀器。中遊業務包括基因分析耗材銷售。下遊方面 illumina 直接面向消費者的基因分析公司合作或直接持有這些公司，這些公司包括為人熟悉的 23 and me , ancestry , helix. 可以說 Illumina 更立了自己的生態系統並壟斷了整個基因分析行業。 現時 Illumina 的主要客戶是小型基因分析企業，醫院，實驗室，學校和政府。 短期發展方向（ 3 年以內） 短期方面收入仍然以售賣機器和耗材為主，最貴的專業級 nova-seq 價值近 100 萬美元，最便宜的 I-seq 價值 2 萬美元適用於小型實驗室。 Illumina 聰明地用平價小型分析儀器搶佔市場份額，然後等待客戶升級需求進而購買高價機種。另...